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降低物流成本能否带“火”运输板块

  一则关于“物流振兴规划细则将公布”的消息迅速引发了长期关注高速公路行业的市场人士的兴趣。这是因为,这则消息同时透露出的信息还包括:国家有关部门正在研究公路收费标准和体系,现行收费公路最高收费年限的30年标准可能会延长,同时,收费的标准将下降。

  据了解,目前我国物流行业的成本中,高速公路收费占到了总成本的1/3,这也成了物流行业成本居高不下的一个原因。为此,在日前召开的2011年中国物流发展报告会上,有关下调高速公路收费标准的议题也成为焦点之一。另有媒体透露,交通运输部正在研究以高速公路等为主的收费部门体系和以普通公路为辅的不收费的体系,同时也将大力开通绿色通道,对于蔬菜等产品实行所有公路免费通行。

  对于A股市场上表现始终不温不火的交通运输板块而言,这样的讯息意味着什么?

  光大证券(601788,股吧)交通运输研究小组陈欣1月20日在接受本报记者采访时表示,相关举措对高速公路上市公司“影响应该不大”。他认为,应该看到,在存在降低高速公路收费标准预期的同时,也可能会允许到期的高速公路按“低费率、长年限”和“以路养路”的原则继续收费。陈欣强调,高速公路最本质特征是稳定的现金流与经营的稳定性,这也是相关上市股票往往在市场强势时表现平平,但在市场走弱时往往能够获得相对收益、发挥避险功能的原因。

  兴业证券(601377,股吧)研发中心的最新报告也认为,从整个行业的角度来看,公路现金流稳定,盈利能力稳步提高。并且,当前公路板块的估值和股价都处在历史的低位,为投资提供了足够的安全边界。因此,2011年,将看好公路行业,实业中盈利模式的完善将使得公路公司在经营管理方面开始升级,公路板块的投资也将开始一个新的周期。

  来自东海证券研究所的统计数据显示:2010年前三季度,高速公路行业实现营业收242.39亿元,同比增长21.8%;归属于上市公司股东净利润90.54亿元,同比增长22.44%。从去年前三季度的数据看,上市公司经营情况同比有较好改善。东海证券分析师认为,其中一个原因是2009年基数较低,此外,宏观经济好转是最主要原因。该分析师预计,“在行业宏观环境运行良好的前提下,行业可以保持在10%至15%左右的年增速。”

  事实上,随着近期A股市场整体氛围转冷,具有稳定的业绩增长预期以及存在“估值洼地”效应的高速公路板块正受到越来越多的关注。

  长江证券(000783,股吧)分析师认为,经济较快增长与车辆保有量大幅增加提升公路下阶段运输需求。虽然市场预期明年GDP增速略有放缓,但稳健的货币政策和积极的财政政策的搭配将使我国宏观经济依旧保持稳定、健康的主旋律,从而为公路车流量和收费额的稳定增长提供有力支撑。另一方面,持续走高的汽车拥有量向公路行业提供了巨大的刚性需求,保证公路车流的平稳增长。国信证券分析师也表示,2011年宏观经济增速放缓,但逐季走高,高速公路行业经营态势将与此类似,预计行业收入增速逐季趋势向好。

  值得关注的一点是,尽管宏观经济整体向好背景下业绩增长的确定性是市场人士对今年的高速公路板块给予更多关注的根本原因,但是,记者在各家机构提供的投资思路中还发现了另一条线索,那就是“收费标准上调预期”可能带来的投资机会。

  有资料显示,各省高速公路开始悄然出现提价趋势。有行业分析师认为,各省加快上调高速公路通行费率的理由主要有两个:成本上升和吸引民间资本投资。而这一现象也被多家机构认为是高速公路板块“行业性的催化剂”。中金公司研究报告就认为,收费公路行业收费标准的上调正在全国范围内持续地进行中,行业成长性和估值水平正在迎来重估的机会。海通证券(600837,股吧)分析师进一步分析,去年11月安徽省调整高速公路收费标准,皖通高速(600012,股吧)加权平均提价幅度达11.5%,提价增厚业绩幅度超过20%。后续部分省市将跟进提价,并显著增厚相关上市公司业绩。作为行业性的催化剂,相较曾在去年引领高速公路板块跑赢市场的区域振兴规划,提价对高速公路上市公司业绩影响更为明显。

  如果“提价”将成为影响未来高速公路板块表现的另一条重要线索,那么,前面所提到的关于“为降低物流成本可能降低高速公路收费标准”的消息对于行业和相关个股的影响是否仍是“不大”呢?在这一问题上,市场人士的看法存在分歧,有分析师认为,相关政策一旦落实,有可能成为影响板块稳定性的不确定性因素。